财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具(jù)备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四(sì)川(chuān)的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年(nián)的水(shuǐ)平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的(de)产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了(le)继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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