财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新(xīn)发(fā)放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当(dāng)前的(de)不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是(shì)即期(qī)的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产品糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思(pǐn)年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该(gāi)行(xíng)净糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自律管理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不(bù)限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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