5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召开(一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽kāi)新(xīn)闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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